Esistono, in letteratura, ampi contributi di ricerca che assolvono il compito di spiegare in modo puntuale ed efficace il sistema di incentivi che ha guidato il cambiamento negli assetti di governance degli exchanges; mancano, tuttavia, contributi che ne analizzino, con certa sistematicità, le implicazioni. La questione assume rilevanza in ordine ai repentini cambiamenti che stanno ridefinendo la morfologia dell’exchange industry. Due sono i fenomeni che stanno ridefinendo il business del trading: il listing delle società di gestione ed i processi di aggregazione tra borse ed altri operatori dell’industria.
Da un lato, la crescente competizione nell’industria spinge le società di gestione ad ampliare le proprie quote di mercato attraverso un processo di consolidamento sempre più intenso. Dall’altro, il chiaro orientamento della funzione obiettivo delle società quotate alla massimizzazione del profitto induce all’integrazione di nuove attività generatrici di valore. L’intrecciarsi di strategie di consolidamento e diversificazione si traduce nella creazione di gruppi conglomerali ed è potenzialmente foriero di distorsioni competitive. La tesi che qui si sostiene è che, sfumati i tradizionali conflitti d’interesse delle borse la regolamentazione deve farsi carico della promozione della parità competitiva nell’ambito dell’industria.
Il lavoro indaga in prima battuta i processi di listing delle società di gestione sotto il profilo degli incentivi e delle problematiche connesse. In secondo luogo si propone un esame del modello di business delle principali società di gestione quotate e si analizzano le implicazioni del gruppo conglomerale per il governo delle relazioni tra stakeholders. Vengono, inoltre, esaminate le influenze esogene sulla governance d’impresa ed, in particolare, i rapporti tra regolamentazione e governo dei network.
